2022年，許多發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體面臨的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)大大上升。

今年前五個(gè)月，已經(jīng)有15個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)歷了主權(quán)債務(wù)的降級(jí)。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)警低收入國家中每十個(gè)就有六個(gè)、新興市場經(jīng)濟(jì)體中每十個(gè)就有三個(gè)瀕臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體處于主權(quán)違約或債務(wù)重組的前夜。

中低收入國家政府需要把高達(dá)14%的財(cái)政收入用于償還外債，是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的四倍。高昂的債務(wù)融資成本嚴(yán)重阻礙了發(fā)展中國家的疫后復(fù)蘇進(jìn)程，限制了它們應(yīng)對未來沖擊的能力，而且未來的集中違約風(fēng)險(xiǎn)將越來越大。

當(dāng)前債務(wù)危機(jī)面臨著與此前都截然不同的新情況。

三重全球宏觀因素直接助推了發(fā)展中國家的債務(wù)困境，導(dǎo)致發(fā)展中國家無力紓困。

其一，美國貨幣政策進(jìn)入緊縮周期，極有可能逆轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是通過美元對其他貨幣升值引發(fā)發(fā)展中國家國際收支危機(jī)，增加后者對外債務(wù)中以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)金額，使其面臨更高昂的借貸成本。

其二，一些大宗商品市場價(jià)格的上漲，糧食、能源進(jìn)口占比較高的發(fā)展中國家受到嚴(yán)重的負(fù)面沖擊。目前，天然氣、小麥和石油價(jià)格正恢復(fù)到戰(zhàn)前水平，但烏克蘭危機(jī)的持續(xù)將在多大程度上影響未來大宗商品價(jià)格走勢，仍存在較大不確定性。

其三，大多數(shù)發(fā)展中國家尚未完全擺脫新冠疫情困擾，應(yīng)對新冠疫情過程中產(chǎn)生的高額債務(wù)也未能得到有效解決。

債權(quán)人結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，商業(yè)債權(quán)人占比顯著提高。1996年參與“重債窮國倡議”（HIPC）的37個(gè)國家的公共債務(wù)中，90%債權(quán)歸屬于包括多邊開發(fā)銀行和雙邊債權(quán)人在內(nèi)的官方債權(quán)人。2022年，上述國家公共債務(wù)中多邊開發(fā)銀行、雙邊債權(quán)人以及商業(yè)債權(quán)人的比例分別為：30%，24%和46%。商業(yè)債權(quán)人債權(quán)比例明顯提高，必須加入到債務(wù)處置談判之中，才能從根本上解決當(dāng)前債務(wù)國面臨的債務(wù)困境。

當(dāng)前債務(wù)處置機(jī)制不充分，尚未形成覆蓋所有債權(quán)人的債務(wù)處置談判平臺(tái)。G20“暫緩最貧困國家債務(wù)償付倡議”（DSSI）和《緩債倡議后續(xù)債務(wù)處理共同框架》是當(dāng)前重要多邊債務(wù)處置機(jī)制，但面臨諸多挑戰(zhàn)。緩債倡議的作用是緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但目前該倡議已到期，所有債務(wù)國需要在未來3年內(nèi)償還129億美元的本金和利息。而共同框架旨在實(shí)現(xiàn)快速有序的債務(wù)重組，但出于擔(dān)心主權(quán)評(píng)級(jí)降級(jí)、影響后續(xù)在金融市場融資等原因，目前申請者尚不多見。此外，共同框架尚未與多邊債權(quán)人和商業(yè)債權(quán)人形成聯(lián)動(dòng)機(jī)制，無法在可比性原則和公平負(fù)擔(dān)原則下共同處理債務(wù)國債務(wù)問題。

為了應(yīng)對上述三種新情況，國際社會(huì)應(yīng)共同努力，營造出為發(fā)展中國家解決債務(wù)流動(dòng)性危機(jī)、償付性危機(jī)的適宜環(huán)境。

首先，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)實(shí)施負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，維護(hù)國際發(fā)展融資環(huán)境穩(wěn)定。不同類型經(jīng)濟(jì)體之間必須加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)，維護(hù)全球發(fā)展融資環(huán)境，避免爆發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機(jī)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)進(jìn)一步為債務(wù)國提供減債援助，國際社會(huì)可通過為多邊開發(fā)銀行增資、推動(dòng)特別特款權(quán)（SDR）合理再利用以及參與G20共同框架等方式，為發(fā)展中國家提供各種債務(wù)紓困工具。G20可發(fā)揮自身財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的優(yōu)勢，維護(hù)穩(wěn)定、可預(yù)期的國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

其次，必須盡快找到商業(yè)債權(quán)人參與債務(wù)處置談判的合理方式。21世紀(jì)以來，債務(wù)國的商業(yè)債權(quán)人的構(gòu)成從以商業(yè)銀行貸款為主，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨虡I(yè)債券持有人為主。在“重債窮國倡議”和“多邊減債倡議”（MDRI）時(shí)期，債務(wù)談判決策點(diǎn)和完成點(diǎn)都規(guī)定免債需要80%的債權(quán)人參與。所以當(dāng)前絕大多數(shù)債務(wù)國情況是，幾乎沒有債務(wù)國能夠在商業(yè)債權(quán)人缺席的情況下完成債務(wù)談判。商業(yè)債券持有人相比于雙邊債權(quán)人和多邊開發(fā)銀行而言數(shù)量眾多，目前尚無明確國際法律規(guī)范對商業(yè)債權(quán)人參與債務(wù)談判給出明確規(guī)定。為此，國際社會(huì)必須解決好集體行動(dòng)難題，協(xié)調(diào)談判時(shí)間和談判成本，在可比性原則和共同負(fù)擔(dān)原則基礎(chǔ)上構(gòu)建新談判平臺(tái)和談判規(guī)則。

第三，進(jìn)一步推動(dòng)構(gòu)建覆蓋所有債權(quán)人參與的債務(wù)談判平臺(tái)。當(dāng)前債權(quán)人結(jié)構(gòu)決定債務(wù)問題的解決必須由雙邊債權(quán)人、多邊開發(fā)銀行和商業(yè)債權(quán)人共同參與解決。在雙邊債權(quán)人方面，G20平臺(tái)上提出的共同框架約定了官方雙邊債權(quán)人公平分擔(dān)負(fù)擔(dān)的原則，兼顧債權(quán)人和債務(wù)人的利益。共同框架還可以吸收和借鑒以往巴黎俱樂部(Paris Club)在債務(wù)處置談判中的經(jīng)驗(yàn)，兩種機(jī)制的合作可能進(jìn)一步撬動(dòng)、吸引多邊開發(fā)銀行和私人債權(quán)人參與債務(wù)國的債務(wù)處置談判。

本文英文版標(biāo)題"Calling creditors"

責(zé)編：宋平 劉夏

編輯：劉夏

實(shí)習(xí)生王湘玥亦有貢獻(xiàn)